花旗刘利刚:将有更多境外资本流入国内 央行应未雨绸缪

2021年第九届中国首席经济学家论坛年会于1月9日-10日在上海举行。花旗银行中国首席经济学家刘利刚出现并演讲。

刘利刚表示,由于新冠肺炎疫苗的推出,经济活动的恢复和基数效应,大部分投行对今年的经济形势都相对乐观。

谈及美国经济,刘利刚也表示相对乐观,特别是美国新一届政府上任、参众两院的两党占比来看,其认为市场对美国下一步财政刺激的预期会发生变化——是不是会看到更大规模的基础设施投入,1.5万亿到2万亿的基础设施的推出。“现在华尔街比较担心的一件事情是,拜登总统会重新给美国的公司或者有钱人征税”,他说。

刘利刚分析称,即使拜登政府要征税的话,其规模或速度也还会是有限的,特别是如果将来公司税要上升的话,也不可能回到以前35%的水平,可能会从现在21%回到26%-28%。而这样的税收上升程度,对市场的影响还是比较有限。在对富人征税方面,刘利刚预测可能会回到以前39%左右的税收水平。

在量化宽松政策方面,刘利刚表示,市场认为要到2023年,美联储才会从现在的零利率量化宽松的政策逐渐退出。同时,制定退出政策时,也会考虑到今后的美国平均通胀率。

刘利刚预测,美国的实际利率可能会降低,其实际投资回报率并非人们想象的那么高。在这种情况下,很多资本要流出,美元在今后一段时间还是弱美元的状况。

谈及欧洲的经济走势,刘利刚认为,欧盟要到2022年3月份,GDP总量才能回到2019年的水平。好消息是,这次疫情危机使得欧洲各国考虑进一步加强财政统一性,如果实现,则欧元区的经济恢复可能会更快一些。“欧盟也在积极加强跟其他国家的经济合作,特别是在去年年底的时候,中欧签定了投资协议。今后我们会看到一个更加统一独立的欧洲,这对世界经济恢复不见得是一个坏事情”。

谈及日本经济走势,刘利刚称“乏善可陈”,在其看来,日本非常宽松的货币政策会保持下去,日本经济学家也认为日本央行的经济政策已经到头了,很难做更多的事情。

谈及中国,刘利刚称“非常乐观”,据其预测,中国经济增速今年将达到8.2%,经济增长走势为前高后低,会看到周期逐渐收敛的状况。“一季度经济增速会在16%左右,二季度8%,到下半年中国经济平均可能有5.5%的增速”。

在增长引擎方面,刘利刚认为,内需是拉动中国经济的重要因素,投资方面,基础设施的投资和房地产的投资在边际效应上,对经济增长的贡献在减少。他还提出一点,即企业投资在今年会有非常强劲的反弹。

刘利刚特别强调了消费的重要性,他认为,中国经济今年8.2%的增速中,消费对GDP增速的贡献应该有6个百分点。“如果大家都打疫苗之后,特别是对服务业的复苏可能会加速。我们认为到今年二季度左右,中国的服务业可能会回到正常的水平”。

在谈及中国土地改革时,刘利刚分析认为,如果农民的“三块地”产权明晰后,所释放的财富效益可达20万亿美元的规模。“如果在今后逐渐释放出来的话,对中国消费的影响还是非常大的”。

外贸方面,刘利刚认为,相对悲观一些。因为一些促使中国外贸快速增加的特殊影响可能不复存在,特别是对医疗资源,如防护服、口罩的需求,随着发展中国家经济的恢复,发达国家的复工复产,再加上人民币升值的叠加效应,中国出口的增速会低于全球经济增长的速度,“我们现在对出口增速的预测是3.5%左右,而我们对全球经济增速的预测是5%”。

在物价走势方面,刘利刚认为,CPI已经进入通缩的状况,其主要原因是基数效应——猪肉价格的大幅下降,猪肉供给的大幅回升,造成了CPI在11月份进入了通缩。他认为,这样的通缩可能会持续到今年的二季度左右。而PPI的通缩在逐渐减轻,在今年二季度会走向通胀状况。“平均来看我们还是认为中国的CPI和PPI在1.2%左右,总的来看中国的物价还是相对比较温和”。

在财政政策方面,刘利刚预测,今年的预算赤字会从去年的3.6%降到3%左右,地方政府专项债的发行会从去年的3.75万亿降到3万亿。减税降费规模可能从去年的2.5万亿降低到2万亿。“用国际货币基金组织的全政府赤字率做一个计算,我们认为今年全政府赤字率将比去年降低3.2个百分点”。

货币政策方面,刘利刚认为会相对比较谨慎,因为货币政策的退出不仅要考虑国内的经济状况,也要考虑全球货币政策的条件。

刘利刚还表示,今年将会有更多境外资本流入国内,促使人民币进一步升值。“在现在的情况下,中欧、中日利差这么大,同时中国完全开放了资本市场,允许海外机构投资人到人民币市场来配置人民币资产,再加上中国主要资本市场已经完全加入了全球资本市场指数,MSCI和三大债务指数。在今后这样的指数加入将会迫使全球机构投资人在今后多配置人民币资产。如果不配的话,是很难打败这些指数的标的”。

刘利刚建议,中国央行应该未雨绸缪,把一些资本流出的管制逐渐放开,为人民币释放压力。“我们还是认为到今年6月份左右,人民币汇率到6.3%是可以达到的,现在看来这样的预期应该是比较保守一些,因为现在人民币已经破6.4了,到年底我们认为人民币会进一步升值到6,甚至有破6的可能性”。

刘利刚分析称,央行货币政策最大的担心是中国资本市场价格过快上升,特别是房价的过快上升。而在其看来,“管理中国房价预期方面,利率不起太大的作用,但是我们的人均收入还有我们的宏观审慎政策对房价的价格抑制是非常大的”。

“如果央行对房地产价格进一步上升比较担心,那么在今后他们应该用更多的宏观审慎的政策来管理居民对房价的预期”,他建议。

责任编辑:梁斌 SF055

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